2022年以來(lái),風(fēng)云際換的國際形勢對包括中國在內的全球經(jīng)濟造成了強大沖擊。伴隨而來(lái)的境外市場(chǎng)資金流動(dòng),境內外二級市場(chǎng)波動(dòng),以及三月以來(lái)內地多點(diǎn)爆發(fā)的疫情,更使資本市場(chǎng)和經(jīng)濟形勢面臨著(zhù)嚴峻的考驗。
在國內外多重因素的發(fā)酵之下,對于醫療健康行業(yè)而言,投融資領(lǐng)域將迎來(lái)哪些新的挑戰和變化?而這些改變又會(huì )對未來(lái)我國的大健康事業(yè)產(chǎn)生怎樣深遠的影響?
作為國內領(lǐng)先的醫療健康產(chǎn)業(yè)投行,浩悅資本自2014年成立以來(lái),始終致力于成為嫁接中國醫療事業(yè)和資本的橋梁。近期浩悅資本研究院特以匿名問(wèn)卷的形式對國內三百余家知名投資機構展開(kāi)調研,了解中國最優(yōu)秀的投資者們在當前的大環(huán)境下對大健康行業(yè)投融資的預期,從而呈現行業(yè)的信心畫(huà)像,并對醫療健康企業(yè)提出建議。
本次參與調研的投資機構類(lèi)型如下

1.1 ?在當前,投資機構將會(huì )如何調整投資策略?

潮水退去之時(shí),雖不乏跟風(fēng)者離場(chǎng),而市場(chǎng)上各個(gè)賽道專(zhuān)業(yè)的投資者仍在穩健耕耘。據浩悅資本多年觀(guān)察,在經(jīng)濟下行區間內堅持投資的機構,往往是對行業(yè)有著(zhù)深刻認識的價(jià)值投資者。即使在多重因素交織的當下時(shí)刻,仍有四成的投資者表示將按原計劃投資。其中有投資者表示,在今年“價(jià)值回歸”的背景下,一些資產(chǎn)的價(jià)格也更趨合理,其中不乏大量?jì)?yōu)質(zhì)的企業(yè),對于龍頭行業(yè)價(jià)值判斷的基本面沒(méi)有發(fā)生改變,仍然會(huì )積極看項目。
此外,也有一半的受訪(fǎng)者表示考慮放緩對于新項目的投資。然而“放緩”并不等于“躺平”,投資者們在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境中積極觀(guān)望,探尋市場(chǎng)的錨點(diǎn)和出手的時(shí)機。
1.2 ?2022年,主要看項目的輪次策略與原先相比,是否有變化?

早期項目退出時(shí)的回報空間無(wú)疑更大,然而也更考驗投資人的認知,超過(guò)1/4的受訪(fǎng)投資人表示,在2022年加大了對早期賽道的關(guān)注度。另外也有11%的投資者考慮將關(guān)注度轉移到中后期的穩健項目,以規避更多不確定的風(fēng)險。此外值得一提的,3%的產(chǎn)業(yè)投資人、美元基金投資人等基于這兩年控股投資案例的良好回報,考慮控股型的投資。
1.3 ?2022年,主要關(guān)注哪些賽道的投資?

1.4 ?2022年,哪些生物醫藥賽道可能受到資本市場(chǎng)看好?

隨著(zhù)近幾年基因治療工具的不斷開(kāi)發(fā),這一賽道依舊保持較高的火熱程度;合成生物學(xué)賽道此前沉寂多年,如今卻儼然成為資本市場(chǎng)里的當紅炸子雞;細胞治療的臨床結果為醫學(xué)領(lǐng)域帶來(lái)了不小的驚喜,如今多個(gè)新技術(shù)方向的突破也給予了投資人不小的信心;在疫情催生之下,以mRNA為代表的核酸藥物受到格外關(guān)注。浩悅資本認為生物醫藥當紅賽道的共性要么是“新”,要么是“穩”。創(chuàng )新是永恒的主題,追求創(chuàng )新才能創(chuàng )造更大的價(jià)值。此外有收入有利潤的企業(yè),也吸引了大批穩健型風(fēng)格的投資人。
1.5 ?2022年,哪些醫療器械賽道可能受到資本市場(chǎng)看好?

當下,按照投資人青睞的程度來(lái)看,毋庸置疑,機器人是顛覆性的醫療革命,腹腔鏡機器人、骨科機器人發(fā)展則尤為迅猛;神經(jīng)調控、呼吸介入在近幾年陸續有重磅產(chǎn)品推出,創(chuàng )新度高;另外眼科、口腔等有著(zhù)消費醫療屬性的領(lǐng)域也都值得期待。這幾個(gè)備受關(guān)注的賽道有一定的共性:1. 市場(chǎng)潛力巨大,覆蓋人群廣 2. 集采相對免疫 3. 高度創(chuàng )新,難以同質(zhì)化。
1.6 ?2022年,哪些IVD與生命科學(xué)賽道可能受到資本市場(chǎng)看好?

當下,最受投資人青睞的生命科學(xué)上游原料和設備風(fēng)頭無(wú)二。生命科學(xué)上游原料解決應用企業(yè)卡脖子的原料需求,而上游設備又提升了中國醫療智造的硬實(shí)力。另外,腫瘤早篩和多組學(xué)市場(chǎng)想象力空間大,值得期待。IVD與生命科學(xué)領(lǐng)域受追捧的賽道有以下共通點(diǎn):1、市場(chǎng)需求量大,發(fā)展潛力大。2、擁有核心技術(shù)壁壘,與上下游形成需求粘性。
1.7 ?2022年,哪些醫療服務(wù)賽道可能受到資本市場(chǎng)看好?

近一半受訪(fǎng)投資人看好的嚴肅醫療專(zhuān)科服務(wù)由于其長(cháng)周期、高壁壘的特性決定了這一賽道是一個(gè)“水大魚(yú)大“的領(lǐng)域,區域性服務(wù)龍頭的護城河效應明顯,且醫療資源區域不平衡、診療環(huán)節布局不均、新技術(shù)的快速發(fā)展都給了腫瘤等專(zhuān)科醫療服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展的廣闊空間。
在消費醫療服務(wù)中,傳統優(yōu)勢學(xué)科依然發(fā)展迅速,養老、康復等領(lǐng)域也開(kāi)始逐步嶄露頭角。而面向醫院的第三方服務(wù)也代表著(zhù)醫院服務(wù)專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展方向,在檢驗領(lǐng)域已經(jīng)得到模式驗證外,影像、消殺、設備維修等領(lǐng)域都大有可為。
此外,雖然CXO相關(guān)股票最近半年也經(jīng)歷波折,80%的投資者仍然看好體現了該賽道的前景。未來(lái)中國CRO企業(yè)覆蓋的不僅僅是國內的創(chuàng )新藥市場(chǎng),更是長(cháng)遠和廣闊的全球市場(chǎng),其業(yè)態(tài)和發(fā)展也撐起了整個(gè)醫藥創(chuàng )新發(fā)展收益的基石。
1.8 ?2022年,哪些數字醫療賽道可能受到資本市場(chǎng)看好?

近半數投資人仍看好數字化藥企服務(wù)的投資價(jià)值,浩悅資本認為其背后是藥企作為核心的B2B商業(yè)模式,有更市場(chǎng)化的支付方式以及盈利模式,在這個(gè)賽道中的公司普遍具有穩定的收入增長(cháng)以及利潤,并且留有2C的想象空間,切入到藥品商業(yè)化的廣闊市場(chǎng)。并且,港股(醫脈通)以及境外市場(chǎng)(Doximity、M3)都有成熟的對標企業(yè)。數字化CRO的背后是每年百億級的傳統臨床CRO服務(wù),藥企對于數字化滲透能夠提供臨床效率的支付意愿也非常高,境外也有Medable、Science 37等企業(yè)可作為對標。
此外,數字療法作為一條新興賽道,整個(gè)行業(yè)還處在中早期。數字療法作為全新的治療手段,怎么樣走出和傳統器械以及藥品不一樣的商業(yè)化路徑是接下來(lái)面臨的考題。第一代醫療信息化HIS、EMR等賽道已經(jīng)有成熟的A股上市公司,我們認為供應鏈管理系統相關(guān)基于中后臺的IT升級以及臨床系統的智慧醫療還有廣闊的市場(chǎng)空間可以開(kāi)發(fā),也是傳統信息化廠(chǎng)家與新興玩家同臺競技的賽道。
1.9 ?近期國際形勢動(dòng)蕩、外圍市場(chǎng)波動(dòng)對于未來(lái)上市路徑有著(zhù)怎樣的偏好?

考慮到國際局勢、境外資金流動(dòng)不確定性等因素,超七成的投資者偏向未來(lái)在境內上市路徑的投資標的。近日國家關(guān)于“穩步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的積極定調也勢必將使得境內上市的通道愈加通暢。
2.1 ?2022年投資機構將會(huì )如何調整所在機構的募資節奏?

2.2 ?2022年的募資環(huán)境與去年相比有怎樣的變化?

超過(guò)八成的投資機構普遍反映今年的募資難度明顯大于往年,預計投資機構也會(huì )迎來(lái)一波重新洗牌,但仍有超半數的投資人擬按原計劃募資。
3.1 ?結合目前宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、國際局勢和國內形勢,當下對于被投企業(yè)融資節奏有何建議?

3.2 ?結合目前融資形勢,當下對于被投企業(yè)融資優(yōu)先級有何建議?

在當前各種環(huán)境因素的共同作用下,近七成投資人建議企業(yè)盡快啟動(dòng)融資,拿到融資金額。結合浩悅資本的觀(guān)察,很多如今行業(yè)細分賽道的領(lǐng)軍企業(yè)在當時(shí)市場(chǎng)處于下行通道時(shí),正是憑著(zhù)自己的核心能力和融資能力,比別人更快地融到了錢(qián),或融到了更多的錢(qián),才得以從低谷中突圍。
3.3 ?近期是否已有被投企業(yè)向老股東提出資金援助需求?

在受訪(fǎng)者中,約有45%的投資人已經(jīng)或正在向被投公司施以援手,尤其是一線(xiàn)的、有品牌的投資機構,更可能在企業(yè)困難的時(shí)候向其再次投資。
3.4 ?結合近期形勢,對于被投企業(yè)的未來(lái)資本市場(chǎng)退出會(huì )有哪些建議?

近一半的受訪(fǎng)投資人建議企業(yè)可以考慮并購退出,由此可見(jiàn)并購退出在中國已成為了越來(lái)越被重視的、有戰略意義的退出渠道。此外,有四成中后期、長(cháng)期投資人建議企業(yè)暫緩上市進(jìn)度。然而,仍有35%的投資人建議企業(yè)加快上市籌備,畢竟企業(yè)上市后擁有的抗風(fēng)險能力是不可同日而語(yǔ)的。
3.5 ?是否會(huì )考慮向被投企業(yè)建議使用融資財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)?

3.6 ?在向被投企業(yè)建議使用財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)時(shí),主要看重服務(wù)機構的哪些方面?

考慮融資難度加大和在當下融資的重要性,95%的受訪(fǎng)者都對被投企業(yè)使用專(zhuān)業(yè)財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)持贊成鼓勵態(tài)度,而在財務(wù)顧問(wèn)選擇方面,根據調研結果,財務(wù)顧問(wèn)的項目經(jīng)驗、對行業(yè)及公司的理解,以及服務(wù)團隊本身是投資人認為被投企業(yè)最應該看重的方面。
2022年的開(kāi)局讓所有人始料未及,包括大健康在內的幾乎所有行業(yè)都面臨著(zhù)前所未有的挑戰。然而這是一個(gè)最差的時(shí)代,卻也是一個(gè)最好的時(shí)代。國際政治格局的變化驅動(dòng)著(zhù)本土醫療健康產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新;國際市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險催熱了境內上市的風(fēng)潮;行業(yè)的價(jià)值回歸試煉出了具備真正核心技術(shù)和價(jià)值投資含量的優(yōu)質(zhì)企業(yè);牽動(dòng)全國人民的疫情又將大健康產(chǎn)業(yè)再次推到聚光燈下……一眾優(yōu)秀的醫療健康企業(yè)在大風(fēng)大浪面前毫不畏懼,穩健運營(yíng),快速創(chuàng )新,在臨床一線(xiàn)發(fā)揮積極作用,在疫情面前勇于擔當……這便是中國大健康人的本色,也正因此,增強了各方投資者對于大健康領(lǐng)域的投資信心。對于投資人而言,大浪淘沙的2022年讓他們更直觀(guān)地看到了中國在生物醫藥、創(chuàng )新器械、IVD與生命科學(xué)、醫療服務(wù)、數字醫療等方面有待提升的細分領(lǐng)域,從而挖掘出真正具有革命性技術(shù)的創(chuàng )新公司。由此,大部分受訪(fǎng)投資人對于行業(yè)投資前景及已投企業(yè)的后續表現都持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。對于創(chuàng )新企業(yè)來(lái)說(shuō),和疫情直接相關(guān)的企業(yè)有望在近期獲得投資機構青睞,而擁有核心技術(shù)競爭力并且本身現金相對充裕的企業(yè)將更順暢地穿越周期。而對于另一部分企業(yè)而言,加快融資節奏、保證穩健經(jīng)營(yíng)則成了當下的重點(diǎn)。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻,浩悅資本愿與所有優(yōu)秀的醫療健康企業(yè)攜手,以專(zhuān)業(yè)的投資策略助力企業(yè)獲得跨越式的發(fā)展機遇,以全情投入的一流團隊賦予企業(yè)尤甚黃金的信心,推動(dòng)投融資產(chǎn)業(yè)上下游高效協(xié)同、共克時(shí)艱,為中國大健康行業(yè)創(chuàng )造新的機遇!

浩悅價(jià)值觀(guān)
使命?以資本助力,成就卓越的醫療健康企業(yè)
愿景?成為專(zhuān)注中國醫療健康行業(yè)最優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)投行
浩悅資本創(chuàng )立于2014年1月,是中國領(lǐng)先的專(zhuān)注醫療健康行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投行。公司總部位于上海,在北京和深圳設立區域辦公室。浩悅資本始終致力于以資本助力,以研究驅動(dòng),幫助中國醫療行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)成功對接資本市場(chǎng),為客戶(hù)創(chuàng )造增值價(jià)值。浩悅資本的合伙人團隊由深耕中國醫療健康領(lǐng)域多年的資深投資銀行家組成,專(zhuān)業(yè)團隊人數超過(guò)70名。浩悅資本長(cháng)期密切追蹤醫療健康投資市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和投資趨勢,研究領(lǐng)域及交易范圍覆蓋生物醫藥、創(chuàng )新醫療器械、IVD與生命科學(xué)、健康服務(wù)和數字醫療等多個(gè)細分賽道。2021年,浩悅資本完成了超過(guò)50筆私募融資、并購整合和上市公司分拆復雜交易,交易總額數百億元人民幣,在醫療行業(yè)各細分賽道全面領(lǐng)先。